全球經濟表現越來越不一致和政治動盪正導致市場波動加劇，投資人必須更加主動和慎選標的。吸引人的長期投資主題包括人工智慧的發展、中國在亞洲擴張的影響力，以及環境、社會和治理（ESG）標準有望改善投資績效的潛力。

美國利率上升以及美國聯準會和歐洲央行縮減量化寬鬆很可能將導致流動性萎縮，並在2019年製造出更高的市場波動性。在這種情況下，成功駕馭市場可能需要更高的技術。投資人應考慮主動選擇投資標的，而非被動地接受市場報酬。

2019年四大主題

1.「科技冷戰」可能擾亂全球供應鏈

★消費部門和科技業有很大部分可能將因科技冷戰而受損害；消費者可能因此面對較高的物價，而隨著高科技發展的交流減少，全球創新也可能減少。

★更多高科技組裝和製造業務可能將回到美國，這對非必需消費品、醫療和資訊科技業的供應鏈可能是有利的。

★對科技冷戰的雙方來說，人工智慧、大數據和物聯網仍將是有力的長期投資主題。

2. 量化緊縮可能導致成長放緩和波動加劇

★美國利率上升將加重美元債務的償債成本，這可能促使資本流出新興市場。

★量化緊縮可能暴露出資產價格過高的問題，並且令市場變得更加波動。

★較高的波動性可能為能夠駕馭新環境的投資人創造機會，而主動式投資經理人可以集中關注整體前景較為光明的公司、產業或地區。

3. ESG正成為主流，因為投資人認識到ESG控管風險和提升績效的潛力

環境、社會和治理（ESG）已成為投資人關注的主要因素。在ESG方面表現良好的公司未來數年地位很可能將增強，它們非常關注公司治理、氣候變遷和董事多元化等問題。在越來越要求慎選標的的市場裡，投資人若檢視這些ESG因素，將可獲得額外的一層洞見，有利於發現投資機會。

4. 不平等加劇正損害經濟和改變政治面貌

★企業有能力處理經濟不平等問題，辦法是不再極力追求利潤極大化和勞動力套利（labour arbitrage），重視支付合理的薪酬和為員工提供培訓。

★投資人可以鼓勵管理團隊致力減輕不平等。投資人可以選擇支持重視公平的投資經理人──他們配置資本時，希望可以促成更可持續且公平的成長。

2019年區域展望

美國

★川普總統的焦點將逐漸轉向2020年的連任選戰。我們預期美國經濟將降溫，成長率跌至2%，但我們目前看不到美國經濟將於2019年衰退的跡象。

★分裂的國會可能在某些議題上達成共識，例如控管醫療成本、增加基礎建設支出，以及限制中國取得美國的技術。不過，估計國會不會通過增加財政刺激且導致赤字進一步擴大的額外稅改措施。

英國

這是英國「算總帳」的一年，因為2019年3月29日將是英國正式退出歐盟的日子。屆時脫歐協議已達成多少及有多少重要決定被拖延下去仍有待觀察，若脫歐的不確定性持續，英國經濟將再受打擊。可能出現新執政者的「尾端風險」也令人緊張。

歐洲

雖然歐洲目前表現不錯，但也出現了一些「斷層線」：

★出口疲軟的跡象正困擾德國經濟。總理梅克爾的影響力已減弱，而且已宣佈將於2021年退出政壇，這可能對德國這個歐洲最大的經濟體造成一些麻煩。

★義大利局勢緊張，當局可能與歐盟就預算問題攤牌，可能導致歐盟未能在資本市場聯盟、銀行業聯盟和共同財政政策方面進行迫切需要的改革。

中國

中國決心調整經濟結構，從偏重出口轉向倚重消費和服務。該國也希望擺脫背負重債的狀態，並且鼓勵國有企業追求利潤極大化而非保障就業。在面臨這些挑戰的情況下，中國無疑不希望與美國展開貿易戰和科技戰。

不過，我們相信中國政府將能在許多方面達成其目標。北京明確的政策、決心和有力的集權領導應有助中國達成其經濟目標。

亞太地區

★日本和亞洲其他國家與中國的命運息息相關，尤其是因為美國在亞太地區的影響力減弱。中國一系列的「一帶一路」戰略投資，是亞洲主要基建計畫的重要資金來源。

★改革是另一重要主題，尤其是在2019年將舉行選舉的印度和印尼。在整個亞洲，各國政府將追求進一步的經濟自由化和結構改革，以求支持經濟成長。成功者將受到年輕和勤勞的千禧世代支持。

投資涵義

★全球通膨壓力正隨著消費物價上升而加重；投資人應考慮以股票、大宗商品和房地產作為自然的通膨對沖工具。整體而言，全球股票和大宗商品看來仍處於不錯的狀態。

★因為量化寬鬆扭曲了許多資產類別的價格，分散投資的作用如今不如以往；反向概念和非主流主題可能將受青睞。

★政治和科技業秩序被擾亂正在全球製造出明確的贏家和輸家；主動的研究和分析可以提高取得超額報酬（alpha）的機會。

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