聯準會如期維持利率不變，暗示2020年將按兵不動

聯準會決議及聲明解讀：目前貨幣政策合宜，暗示2020年將按兵不動

●12/10~11聯準會利率會議如期維持基準利率於1.5%~1.75%，為五月以來首次獲一致通過，會後聲明指出委員會認為當前的貨幣政策立場是適當的，利率點陣圖暗示2020年聯準會將繼續按兵不動：

(1)景氣：經濟溫和成長，就業市場及家庭支出成長維持強勁，但企業固定投資和出口依然疲軟。聲明中刪除「經濟前景仍存在不確定性」的敘述，重申將繼續監控全球發展形勢和通膨壓力低迷等情況對經濟前景的影響。

(2)通膨：通膨壓力仍低，整體通膨率和核心通膨率均低於2%。

(3)利率動向：以利率點陣圖中位數來看，2020年聯準會將維持利率不變，17位官員中，有13位官員預測維持利率不變，僅四位預估將升息一碼。聯邦基金利率期貨顯示市場預期2020年上半年聯準會有較高機率將按兵不動。

(4)主席鮑爾表示若有需要，將考慮擴大購買附息的短天期債券，舒緩貨幣市場流動性壓力。

●市場表現：聯準會暗示在總統大選年將維持利率不變，貨幣政策維持寬鬆帶動史坦普500指數上漲0.29%，美國各天期公債殖利率跌3.8~5.0個基本點不等，十年期公債殖利率降至1.7914%，美元指數貶值0.29%至近五個月新低、帶動摩根新興市場貨幣指數上揚0.48%，黃金現貨收高0.72%至1,474.88美元。

圖表一：聯準會聯邦基金利率預估(%)

資料來源: 聯準會網站、彭博資訊，2019/12/11。

圖表二:聯準會經濟展望預估(%)：

資料來源: 聯準會網站(2019/12/11)，核心通膨為核心消費者支出平減指數(PCE)。

聯準會如期維持利率不變，暗示2020年將按兵不動

美中達成第一階段經貿協議

●最新發展：12/13美中宣布雙方就第一階段經貿協議文本達成共識，內容包括序言、知識產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度、擴大貿易、雙邊評估和爭端解決及最終條款共九個章節，共86頁，後續仍須經過法律審核及翻譯，預計於2020年元月第一周由部長級代表於華盛頓簽署，將不會涉及美國總統川普及中國國家主席習近平。

圖表三: 美中第一階段經貿協議要點

資料來源: 綜合外電報導，富蘭克林證券投顧整理，2019/12/16。

圖表四: 美中關稅戰時間表

資料來源: 綜合外電報導，富蘭克林證券投顧整理，2019/12/16。

美中貿易緊張情勢降溫，有利提振景氣，惟中期變數猶存，防禦配置不可少

●券商看法：高盛證券(12/13)表示儘管第一階段協議的細節仍然存在一些不確定性，預期雙方最終簽署協議失敗的機率很低，最重要的發展是美國已同意將9月1日從中國進口的大約1,200億美元進口商品的關稅從15％降低到7.5％，這意味著美中貿易政策方向發生明顯轉變，亦即關稅在下降、而非上升，有助提振美中經濟。摩根士丹利證券(12/13)表示第一階段協議範圍略低於預期，但有助全球經濟2020年延續復甦，原本預測全球經濟成長率將自2019年第四季的2.9%攀升至2020年底的3.4%有上調空間。

●投資建議：美國暫緩原定12/15對近1,600億美元中國產品加徵關稅並同意降低部分關稅，有助提振投資人風險偏好與全球景氣表現，摩根士丹利證券(12/12)認為受惠於政策寬鬆及貿易不確定性降溫，2020年第一季全球經濟可望延續增長，尤其看好美國以外區域的經濟改善前景。惟第一階段貿易協議仍有許多細節尚不明朗，雙方對於何時展開第二階段談判的說法分歧，顯示美中雙方在關鍵議題上的紛爭尚未獲得解決，美中大國博奕仍將呈現打打停停的長期戰。短期美中緊張關係降溫有助提振風險性資產表現，建議投資人可依照個人風險屬性增持跟景氣正向連動的信用債或股票資產，惟美中長期結構性問題難解、國際地緣政治紛擾等消息面紛擾，資產組合中仍應保有高評等債、日圓、公用事業及黃金產業型基金，防範潛在波動。

*債市：當中美貿易關係有樂觀發展，易壓抑高評等債券如美國公債表現。然而，全球實質經濟面走弱趨勢不會如訊息面轉換的快速，因此預期債券殖利率彈升到一定水準時仍將吸引保守資金回流，建議投資人可採取高評等和高殖利率債券兼備的策略，針對景氣走弱有防禦部位，看好涵蓋多元債券類別的美國精選複合債券型基金、較不受國際情勢影響的伊斯蘭債券型基金，以及加碼日圓及現金的全球債券型基金，對市場風險偏好情境時有積極性部位可參與，首選新興國家當地債與全球高收益債券型基金。

*股市：景氣改善有助延續股市多頭，尤其看好創新商機帶動資本投資與企業獲利前景，看好美國、全球及新興亞洲股票型基金多頭延續，或以美國平衡型基金介入，積極者搭配科技、生技或天然資源產業，適度搭配公用事業或黃金產業型基金，作為投資組合的防禦選項。

圖表五: 全球實質經濟成長率預估(%)

資料來源:摩根士丹利證券，2019/12/12。

資料來源：彭博資訊，2018年以來截至2019/12/11，取史坦普500指數及巴克萊美國複合債券指數。

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