富蘭克林坦伯頓新興市場股票團隊 投資長曼拉‧賽肯（Manraj Sekhon）

現任富蘭克林坦伯頓新興市場股票團隊投資長，管理旗下逾80位專業投資分析師，涵蓋全球型、區域型、單一國家、中小型股票、邊境市場等各類型新興市場投資策略。

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* 除了新冠肺炎爆發之前全球經濟仍處於良好狀態之外，現階段面臨這場危機的情境不同之處在於，我們已見到前所未有的刺激政策，無論是成熟市場或是新興市場的財政政策或貨幣政策，其規模都與我們先前所見完全不同，預期將對經濟與金融市場帶來支撐。

* 新興市場經濟體的廣度與深度已大大進展，經濟與金融市場組成有更多當地相關且為經濟新趨勢的題材，無論是數位化、科技、健康醫療等，當前這場危機更加速這樣的趨勢發展。

* 考量上述因素與新興國家財政體質更為穩健，顯示新興國家與企業更有能力應對此次危機。

疫情前新興市場經濟情勢良好，疫情後各國政府亦戮力推動刺激政策

針對新冠肺炎疫情，我們認為應該將公共衛生議題與經濟問題分開討論。目前的共識是該病毒影響的階段可能仍將持續幾個月，可能會有好幾波感染浪潮。以確診案例評估，現階段可能已經達到全球疫情高峰，但鑑於我們對病毒及其傳播方式仍然知之甚微，因此防疫措施可能仍將延續一段時間，直到擁有具規模且有效的預防疫苗產出為止，這可能至少需要12至18個月的時間。

我們需要釐清的第二件事為，觀察全球主要經濟體無論就財政體質、成長動能，就業或生產訂單水準等，經濟在疫情爆發之前仍是處於良好狀態的，同樣地，確實有少數例外的新興國家可能正處於危機狀況，但整體而言新興市場的總體狀況良好。有趣的是，與其他危機不同，在新冠肺炎疫情肆虐的情況下，並沒有特定的經濟部門，不論是企業或市場參與者，可以為危機歸責，這是一場公共衛生危機，且每個人都受到了同等影響。

除了經濟處於良好狀態之外，本次疫情危機的不同之處在於，我們見到各國前所未有的刺激政策規模。無論是成熟市場或是新興市場的財政政策或貨幣政策，其規模都與我們先前所見完全不同，預期將對經濟與金融市場帶來支撐，但同時我們在全球範圍內見到的經濟活動停滯也是前所未見的，但我們目前正在歷經的這個階段會是一個暫時性的過程並且終將過去。

主要新興國家的防疫與刺激政策

有趣的是，並沒有一套單獨的政策措施在解決此次疫情危機方面顯示是最有效的，理論上西方國家的醫療保健系統、創新、技能都相對完善，在應對此次危機理應更為有效，但實際上並沒有，也不僅僅是資金問題，這與整個社會體制以及政府是否果斷因應危機有極大關係，在部分新興國家我們就見到果斷的政府決策非常有效地封鎖經濟以阻止疫情擴散，例如中國、台灣、香港等東北亞國家，而在其他新興國家也見到非常可觀的財政支出規模。

中國在應對此波疫情已相對較好地擺脫危機衝擊，我們相信中國先歷經疫情爆發但也先走出疫情危機，整體經濟正以合理的復甦進程擺脫困境。數據顯示中國已回升至春節前經濟活動水準的80％左右，政府也已開始放鬆財政與貨幣政策，但同樣是以非常謹慎的態度為之，中國的立場相當明顯，明確表示將把重點放在就業而非成長率，有效運用經濟資源，這將是一個漫長的過程，且與過去中國政策方向大相徑庭。我們認為中國經濟中受到壓抑的需求將反應在今年下半年的經濟活動中，相較其他國家，中國經濟相對具有韌性也更為強勁，而就市場而言以中國為代表的指數所佔權重也由約35％上升至41％，這可能並非投資人在一月份時所能預期的。

在印度、巴西等新興國家雖然尚未有相同水準的財政支出政策，但我們認為該些政府可能正在採取觀望態度，因為認知到封鎖經濟需要付出巨大的經濟代價，因此在釋出財政政策之前，需要等待觀察需要耗費多久時間與多大力道可以阻止疫情擴散，顯然他們的財政政策需要進行不同的調整，因此預期未來新興市場將有更多財政政策推出，且會是經過非常謹慎地規劃，此外巴西與印度實質利率水準較高，這兩個國家都有進一步擴張貨幣與財政政策的空間。

雖然巴西目前的經濟情勢正處於非常艱困的狀況，原油與商品價格下滑也不利巴西幣里拉走勢，然而基於去年的緊縮政策，我們觀察到巴西政府的財政體質與外匯存底規模已改善許多，加上利率水準已大幅下滑，這將使得巴西經濟在應對目前危機的整體能力，相較過去已顯著提升。

新冠肺炎疫情加速新興市場的結構性變化

觀察過去十年左右新興市場產生許多結構性的變化，而這並非任何特定國家所獨有而是廣泛存在，不論是央行政策或是財政政策、市場面改革等，新興市場經濟體的廣度與深度已大有進展，經濟與金融市場組成有更多當地相關且為經濟新趨勢的題材，無論是數位化、科技、健康醫療等，新興市場的一些長期趨勢發展不僅令人驚豔，甚至相較某些成熟國家更為進展。這次新冠肺炎疫情危機勢必也加速這樣的趨勢，無論是消費規模的成長，科技與數位化普及等趨勢都正在加速發展，結合新興國家的財政體質更加穩健，企業債務比重相對較低，很多公司都累積了許多現金，這意味著新興國家與企業更有能力應對此次危機。

歷史危機實際反而會是扮演推動更大的創新、強化適應新挑戰的動力。在過去的五至十年中，我們見到新興市場在科技與新經濟方面超越成熟市場，而在這場危機的刺激下，未來一兩年我們將會看到更多這樣的蛙跳式發展。

歷史將為此次新冠肺炎疫情記上一筆，疫情衝擊經濟活動停滯的現象應該只是暫時性的，然而疫情對於社會行為改變的影響卻可能是長久性的，我們認為會產生變化的領域很廣，政府就是其中之一，在觀察需求回升、消費行為能見度的同時，可以確定的是，在成長動能疲軟時期，成為驅動成長的主要動力來源就是政府本身，包含新興國家與成熟國家都已見到大規模的財政支出。

危機過後，應會有許多消費者與企業將不得不反思，願意支付多高的成本來確認關鍵商品、原物料的供應無虞，尤其是能讓生產活動順利進行的關鍵原物料，這意味著企業將尋求更為多樣化的供應鏈，而不僅僅是以成本金錢作為唯一考量。本地生產是另一項議題，我們認為許多重要產業將陸續推動供應來源本地化而非全球化，這也將創造新興市場的投資機會，特別是在東南亞、印度或者墨西哥等地，而這些國家如何掌握這些機會脫穎而出則尚待觀察。

我認為世界看來略有不同，因為疫情發展使得在家工作、電子商務、電子支付、線上學習、遠距醫療等數位化應用趨勢更加速發展，預期也將成為強大的成長動能來源。另外，回想驅動新興市場過去200多年來發展的動力來源，就是城市化，包含基礎建設發展、城市工作機會發展、製造業發展，全球化發展與銷售商品至新的市場等等，這一切發展也都不會消失，居住於印度、印尼、中國、巴西等新興國家鄉間的民眾，也會需要追求更好的生活品質。這些趨勢也並非是新興市場所獨有，在美國或英國富裕程度相對較低的某些地區，也並非所有人都能輕易接觸科技或者具備參與科技發展的專業能力，接觸科技、獲得技能將是關鍵，而政府必須確保這點無虞。

最後，民眾將需要獲得工作，企業也需要尋找新的市場，本地化本身並不意味全球化的趨勢有顯著改變，畢竟企業最終仍要擴大規模、提高獲利能力，這需要倚賴更大的市場，因此，全球化的趨勢也不會立即消失。

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