今年以來新興市場美元主權債出現修正，主要是受到美國政壇藍潮意外再現所拖累，但NN投資夥伴–新興市場債券團隊認為3R主軸–Recovery(經濟復甦)、Risk-On(風險偏好增加)、Re-rating(評價上調)–依然存在，且今年美國公債殖利率並無大幅走升的條件，因此持續看好相關資產表現。此外，在資金方面，今年新興美元債持續吸引資金淨流入，即便在指數修正時也不影響流入的力道，顯示新興美元債確實對全球資金來說，是一個相當具有吸引力的資產類別。

藍潮壓抑短期表現，然而殖利率無大幅走高條件

2021年至今，新興美元主權債表現相對其他信用債種偏弱，主要是受到開年時美國喬治亞州參議員補選，意外地兩席均由民主黨拿下，造成藍潮疑慮再現所致。市場原先預期喬治亞州補選中，共和黨至少可拿下一席，並維持參議院多數，沒想到結果是兩黨議員數打平。根據美國法律當法案表決投票平手時，若身兼參議院長的副總統在場，則可投下決定票；因為民主黨掌握白宮，這樣的結果在程序上使民主黨在參議院也具有優勢， 市場擔心新政府大規模財政措施出台後，可能需要大幅舉債並可能推升美國公債殖利率。

不過NN投資夥伴-新興市場債券團隊資深經理人胡璋健(Leo Hu)認為，但當前環境下，美國公債殖利率今年並沒有大幅攀升的條件，主要因為1)聯準會預估將會維持超寬鬆利率環境至2022年或者2023年，在基準利率趨近於零的環境下，公債殖利率會持續受到向下的壓力；2)儘管民主黨在參議院佔有優勢，但額外的大規模財政刺激在民主黨內也有不同意見，加上拜登聲明在法案的表決方面，民主黨將尋求與共和黨達成共識，避免在歧見很大的情況下強行通過，也使刺激激化的規模存有不小變數。

隨著疫情的受控與經濟的復甦，美國公債殖利率預估將健康的緩步走升；根據過去長期的經驗來看，新興美元主權債在美國公債緩升的環境仍可有不錯表現，主要因為企業債券信用利差同時可望收斂，且債券的孳息也可為投組績效帶來貢獻。

3R優勢不變，資金持續流入

胡璋健(Leo Hu)表示，2020 年底所提的3個R–Recovery(經濟復甦)、Risk-on(風險偏好增加)、Re-rating(評價上調) – 仍會是 2021 年的投資主題；儘管疫情短期升溫，但疫苗研發仍提供經濟復甦所需的底氣，風險偏好的增加不僅持續支持股市表現，也令新興美元主權債的信用利差維持在去年以來的低檔，待市場消化短期利空後，評價上調與信用利差進一步收斂依然可期。

值得注意的是，年初至今雖然新興美元主權債因殖利率走高而修正，但市場資金仍持續流入新興美元債市，顯示在低利率與流動性充沛的環境下，具殖利率與評價優勢的新興美元主權債，確實持續收到資金的青睞，即便在短期逆風中也是如此。

疫情延後新債發行，2021年陸續重啟

胡璋健(Leo Hu)表示，2020年底因為疫情再度升溫，使得一些新興高收益主權債的發行計畫延後；但2021年已開始陸續重啟IPO，例如旗下投資組合就有參與沙烏地阿拉伯與安曼的新債發行，未來也將持續參與具投資價值的IPO機會，特別是在新興高收益主權債的部分。

目前新興美元高收益主權債指數的信用利差仍明顯高於過去十年均值，在所有主要信用債種當中最具有利差收斂潛力；胡璋健(Leo Hu)也預期今年新興美元主權債的績效動能，主要將來自高收益的國家，因此積極參與這些新債發行也就顯得特別重要。

3R 支持表現，修正創造買點

新興美元主權債雖然在 2021 年一開始表現較為落後，但在 3R 主軸 – Recovery、Risk-On、Re-rating–支持下，全年的潛力仍值得期待。

全球央行持續採取非常寬鬆的貨幣政策，低利環境與充沛的流動性對新興美元主權債提供強力技術支撐；NN投資夥伴 – 新興市場債券團隊在此環境下將採取逢低買進(buy the dips)的策略，因為他們認為這些修正將提供更好的進場點。因此，建議投資人對新興美元債資產的短期表現應

理性看待，在市場修正時不盲目賣出，甚至可利用此機會採取逢低買進的動作。

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