債券市場在經歷數十年的多頭之後，去年遭遇了史上少見的修正，特別是投資級公司債更創下史上最重的單年度跌幅。去年的修正並非一個長期趨勢的轉變，反而應該視為投資級公司債投資甜蜜點的回歸，對過去想買入高品質債券做為核心資產，但又嫌收益太低且吸引力不足的投資人來說，千載難逢的入手時機已經浮現。

當2022已成往事，剩下來的就是把握「罕見」的債券投資價值

2022年對資本市場來說可是翻天覆地的一年，不僅股票與債券同步走跌，債券資產的跌幅更是史上少見；2022年也是「罕見」事件匯集的一年，除了俄烏戰爭外美國的高通膨與聯準會激進升息更是造成資產價格修正的主因。

走過了2022，市場留給投資人的並不是只有痛苦與惆悵，更重要的是「罕見」的債券資產投資機會，讓懂得把握的人可以用大幅的折扣買入投資等級的好債券，而目前投資等級公司債的到期殖利率更處於過十年的難得高點；過往許多人可能會覺得投資級公司債的殖利率太過雞肋，但當前的水準只能用「誰說優質債券沒有好收益?」來形容。

以美國投資級公司債指數為例，目前指數的到期殖利率達5%以上，雖由去年的最高點略為回落，仍處於近十年的相對高位；過去十年均值僅約3.2%，且期間也只有兩個殖利率的波段高點超過4%（下圖一），對比之下目前的殖利率相當誘人。根據過去十年經驗來看，當殖利率達到4.3%～4.5%的水準後，隨後的6～12個月均有很不錯的表現。附帶一提，目前美國投資級公司債超過5%的殖利率已可媲美一年前美國非投資等級債的到期殖利率，這樣的機會並不是天天都有的，希望品質與收益兼得的投資人應好好把握。

回頭來看先前提到的債券折價，目前美國投資級公司債指數的加權平均價格為91.9元（下圖二），不僅較過去十年的平均值折價超過10%，也低於債券的發行面額100元，當債券無違約到期時發行人將以100元的價格返還本金，以投資等級債過去四十年每年的違約率都不超過0.4%的品質來評估，當前資本利得的潛力也相當值得期待。

邁入2023，收益優先於成長

2022年美國投資級公司債的單年度跌幅高達15%以上，為1975年以來最大的單年度跌幅，相較於2008年金融海嘯時下跌4.9%，形容2022年為投資等級債近四十年最黑暗的一頁並不為過。但展望2023年，在全球通膨放緩及升息邁入最後一哩路的環境下，債券資產可望否極泰來。

雖然有些投資人期待股票市場能在去年熊市之後2023年華麗轉身，但依據目前市場所面對的各項不確定性來看，並沒過度樂觀的理由。在經濟成長部分，目前市場的主流看法是美國可能陷入溫和的衰退，雖然強勁的勞動市場有機會避免衰退發生，但低度的成長對企業獲利來說也不是太大的加分；此外，在沒有任何衰退的情況下，聯準會也可能維持利率在高點更長的時間，這對企業的融資成本或者股票的評價來說都會有負面影響。

反觀投資級公司債，在聯準會升息接近尾聲的環境下，可望由去年的大逆風轉為順風；根據過去經驗來看，在美國經濟放緩時期，美國投資級公司債都有不錯的表現（下圖三） ；如果我們以美國經濟成長季增率明顯較前期減弱且ISM製造業採購經理人指數同時向下回落至55以下做為經濟放緩的定義，過去三十年共可以列出六段這樣的期間。美國投資級公司債指數在這些期間的累積報酬不僅均為正值，且介於5%~10%之間，算是相當出色。這主要是因為在經濟放緩時期，市場普遍會有較大的避險需求，進而壓抑長天期公債殖利率，並帶動高品質的債券表現。當前投資級公司債的評價較過去更便宜，報酬潛力也相對更大；如果聯準會開始啟動降息，那對投資級公司債來說就是更大利多。

總結來說，2023年的資產方向就是債優於股，而債券中則更看好品質佳的投資級公司債；趁著投資級公司債殖利率仍在長期高檔的時機，掌握收益與資本利得的雙重潛力，對有長期資產配置需求的投資人來說，也可趁著投資級公司債的價格仍便宜，以大幅折價的成本累積投資的核心部位！

風雲「債」起找機會，投資級首選NN(L)

想納入核心的投資級公司債除了要把握今年的買入甜蜜點外，因為是長期持有的核心資產，更要嚴選投資標的。NN (L)投資級公司債基金(本基金之配息來源可能為本金)(下稱「本基金」)是純正的投資級公司債基金，可更全面的掌握當前投資機會；雖然今年市場的轉變對整體債市都有利，但如同前文所提到今年的經濟前景仍有不確定性，所以相對於一些與股市連動性較高的債種，純投資級公司債在經濟放緩甚至衰退時表現通常更好。萬一市場出現較大的震盪，本基金相較於一些包含非投資級債與新興市場債的複合型債券基金有望提供更佳的防震效果。

除此之外，本基金的團隊經驗相當豐富，在投資級公司債領域的經驗接近25年，並獲得晨星最高評等五顆星與理柏總回報與穩定回報五分(最高分)*的出色成績。好時機搭配上好標的，2023年趁勢加碼核心資產更能事半功倍。

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資料來源：Morningstar，截至2023/1/31，以I股美元為代表。晨星星級評等係由評鑑機構同時衡量基金長期績效及風險波動的結果，星級越高表現越佳，最高等級為五顆星，詳細評量標準請參考晨星網站說明http://tw.morningstar.com

Lipper，總回報反映基金相對同組別基金的總回報表現；穩定回報反映基金相對同組別基金經風險調整後的回報；在同組別中，領先的20%基金為5級，詳細評量標準請參考理柏網站說明http://www.lipperleaders.com/index.aspx ，資料日期：2023/1/31。

上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。

債券投資風險尚包括債券發行人違約之信用風險、利率變動之風險等風險。上述基金可能對不同計價幣別進行一定程度之避險，投資人將承擔基金投資標的對不同計價幣別之匯率波動風險。投資人以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資本基金，須自行承擔匯率變動之風險。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金由本金支付配息之相關資料，投資人可至本公司網站(www.nomurafunds.com.tw)查詢。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故非投資等級債券基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。非投資等級債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。上述基金可能因投資債券可能產生債券發行機構如於投資期間違約或被調降信用評等，致影響債券價格而產生損失之信用風險，以及因市場利率變化或對於未來利率走勢之預期，致影響債券價格之利率風險。部份基金或所投資之債券子基金，可能投資應急可轉換債券(CoCo Bond)或具總損失吸收能力債券(TLAC)，該類債券當發行機構出現重大營運或破產危機時，得以契約形式或透過法定機制將債券減記面額或轉換股權，可能導致基金持有部分或全部債權減記、利息取消、債權轉換股權、修改債券條件如到期日、票息、付息日、或暫停配息等變動。亦可能投資美國Rule 144A 債券，該等債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人須留意相關風險。

上述基金涉及投資新興市場部份，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響。依金管會規定，投信基金直接投資大陸地區有價證券僅限掛牌上市有價證券，境外基金投資大陸地區有價證券則不得超過該基金資產淨值之20%，投資人須留意中國市場特定政治、經濟與市場等投資風險。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。定時定額投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。本資料係整理分析各方面資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、修改或散發引用。

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