「行情總在極度樂觀中毀滅，在極度悲觀中誕生，多空相生，循環不已。」

回顧2021年下半年，滿街都是股神幣神，通膨在極度樂觀氛圍下旱地拔蔥快速攀升，2022年聯準會超鷹派升息抗通膨，投資情緒急轉直下，過去50年以來股債資產聯袂重挫，僅有二次(1974以及2022)。今年以來，投資情緒依然極度保守，但全球股債市又開始攀爬「憂鬱之牆」，悄然上漲。

美國5月消費者物價指數（CPI）降至4%，連11個月下滑，投資人預期聯準會升息即將到頂，即使基本面尚未好轉，但通膨降溫成真，激勵全球股債市上半年表現。展望下半年，投資人觀察焦點預期將由通膨轉為對於企業獲利與景氣復甦期待，後續基本面表現將是反攻號角是否持續的重要關鍵。

回顧1970年以來，當美國製造業採購經理人指數由高速擴張(超過60)降至代表衰退的50以下，通常伴隨負面事件衝擊風險資產，例如1970~1980年代的高通膨，2000年代的金融海嘯。相反的，若該指標由谷底反轉上升，顯示基本面出現好轉，主要股債市於低點進場後一年多呈現上漲表現(請見下圖)。

自1970年代以來，美國製造業採購經理人指數走勢圖

就投資方面，展望2023下半年市場表現，聯準會自2022年以來快速升息之後，對部分產業或金融體系的滯後影響正逐步顯現，然而，從另一個面向來看，物價與通膨亦將逐步降溫，聯準會升息已近尾聲，有利於整體債市的穩定度，股市評價面壓力亦將減輕。

根據歷史經驗觀察，聯準會停止升息後至降息前，風險性資產多半有不錯的表現，惟須留意的是，聯準會已多次強調不會重蹈1970年代覆轍、導致通膨失控，投資人須慎防市場對聯準會降息過度期待與現實間的拉鋸，造成短線股市波動。