2024年9月

美國就業及通膨數據降溫，讓聯準會政策立場轉為鴿派，鮑爾主席表示「降息時機已到」，一度激勵全球股債齊揚，但降息預期伴隨而來的是對美國經濟衰退的擔憂，加上美國前總統川普七月中遭暗殺受傷、賀錦麗接棒拜登角逐今年總統大位，日本央行七月底意外升息引發日圓套利交易平倉，輝達等AI龍頭股財報或財測未達樂觀預期，增添股市波動。統計第三季以來債優於股，其中美國兩年期及十年公債殖利率各降115.94點/75.38點至3.5961%/3.6423%，殖利率曲線重回正斜率，激勵債市百花齊放，美國複合債上漲5.7%、領先美國非投資等級債4.0%漲幅，全球股市上漲1.2%、新興股市下跌1.4%，道瓊及印度股市漲逾4%、史坦普500公用事業指數勁揚13%，惟那斯達克、費城半導體、日股及台股跌幅介於4%~14%。(彭博資訊，取MSCI股價指數及彭博債券指數，美元計價，截至2024/9/10)。

富蘭克林看法：聯準會將降息營造寬鬆環境，提前布局卡位美國選後行情

富蘭克林證券投顧指出，聯準會將啟動降息、加入全球降息行列(日本除外)，宣告全球寬鬆時代來臨，有助營造各類資產多頭氛圍，其中債券展望的能見度高於股市，由於投資人需要更多數據確認美國經濟降溫的速度和幅度，加上11/5美國選舉逼近，仍將不定時擾動盤勢，預期今年旺季行情可能要等到美國選舉結果底定後較為明朗。所幸根據歷史經驗顯示，美國總統選舉年度，美股當年平均波段修正幅度為14%，其中越接近選舉的九月及十月美股走勢可能較為波動，但若美股出現震盪，應視為是進場機會，美股波段修正後進場一年平均漲幅為24%(資料來源: FactSet，史坦普500指數，統計期間1936~2020年，富蘭克林坦伯頓基金集團凱利投資。)

富蘭克林證券投顧指出，第四季向來是股市及消費的傳統旺季，儘管景氣及選舉變數猶存，投資人審慎中也無須太過悲觀，建議採取「3R策略」，包括受惠降息(Rate Cut)、抗波動(Resistant)及強勢股(Robust)三大主軸，打造穩中求進的投資組合。面臨寬鬆環境，建議以精選收益複合型債券基金、美國非投資等級債券型基金及加碼日圓的全球債券型基金，防禦股市波動也能掌握全球貨幣政策分歧下的債匯市機會，建議加碼美國平衡型及公用事業產業型基金，提高資產防禦力。另一方面，目前基本情境認為美國經濟仍將朝軟著陸目標邁進，歷史經驗顯示在沒有經濟衰退的降息環境，股市表現仍大有可為，看好科技及印度股市結構性發展趨勢，將扮演強勢主流。鑒於日圓匯率升值速度將對日股走勢造成擾動，而美國選舉不確定性亦將牽動生技製藥和乾淨能源產業政策的敏感神經，短線波動無礙其長線展望，建議以大額定期定額策略布局日本、生技和全球氣候變遷股票，靜待烏雲散去的回升行情。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克認為，近期在美股震盪期間，債券市場表現突出，股債間的負相關性重現讓多元資產基金能展現資產配置的優勢，此外，下半年以來科技七雄以外的其他股票表現轉強，視為美股多頭更加健康的訊號。面臨市場波動環境，提供主動式管理者靈活操作、精選持股(債)的機會，目前基本情境為聯準會採取漸進式降息，看好政策正常化將使債券與利率敏感型資產最為受惠。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，美國失業率低於4.5%仍是相當健康的就業市場，經濟仍強韌下，聯準會降息將為漸進且低幅度，此時以平均約5年到期的持債投組，除了分享降息行情外，也可避開長天期利率反應景氣和財政赤字可能回彈的風險。現階段較看好偏短天期的高品質企業債，因其仍能提供相對較高且安全的殖利率收益，只是目前利差無法提供景氣若下行或金融市場意外震盪時太多的緩衝保護。非投資級公司債於高資金成本壓力下的贏家與輸家獲利表現將持續分歧，需要嚴選持債。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森‧柯堤斯認為，我們正處於一場革命性變革的開端，預期隨著未來幾年更多的運算(原始處理能力)、資料、演算法增強被應用於Transformer模型，AI模型肯定會持續改進，並逐漸實現創新、成長以提高全球經濟效率，我們相信AI能力曲線遠未趨於平坦，投資人在AI的「建構和實驗」和「應用」階段都持續有機會，時間才能證明科技股估值是否合理以及最終哪些技術及其他領域的企業將成為贏家，近期波動提供主動式管理者展現團隊研究實力並爭取幫投資人創造超額報酬率的機會。

富蘭克林公用事業基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人約翰‧柯利指出，看好公用事業類股具備獨特的防禦及成長特性，在波動市場中佔有一席之地。防禦利基為公用事業營運較不受景氣循環影響，且聯準會轉為降息有利資本密集度較高的公用事業類股融資成本下滑及股價評價面回升，成長驅動因子來自於人工智慧發展衍生出大量的電力需求，而全球極端氣候頻傳讓電力公司需要改善輸配電基礎設施以降低災損並強化電網韌性，公用事業公司的資產規模擴大有助營收及獲利穩健增長。

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以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2024年7月底。

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